La Fed de Kevin Warsh reabre el foco sobre los ETF de Treasuries largos con covered calls

El inicio de Kevin Warsh al frente de la Fed vuelve relevante a los ETF de bonos del Tesoro a largo plazo con covered calls. En junio, el FOMC mantuvo el rango objetivo en 3,50%-3,75% y dejó claro que la inflación sigue por encima del 2%. En un mercado donde las tasas largas pueden permanecer altas y volátiles, la prima mensual por opciones gana importancia frente a una apuesta pura por duración.

Tasas Y Duración

El primer mensaje de Warsh combina prioridad antiinflacionaria, señales de política más breves y mayor descubrimiento de precios por el mercado. Los ETF de Treasuries largos dependen de rendimientos a más de 20 años, prima por plazo, déficit fiscal y dólar. TLT tenía una duración efectiva de 15,44 años y vencimiento medio de 26,05 años a fines de junio, por lo que un movimiento de tasas puede afectar fuertemente el precio.

Números De TLTW

TLTW mantiene exposición a TLT y vende calls mensuales 2% fuera del dinero. El 26 de junio tenía 1.940 millones de dólares en activos, unos 2,98 billones de wones a 1.535 wones por dólar. Su NAV era 22,52 dólares, cerca de 34.600 wones. La tasa de distribución fue 11,57%, el rendimiento SEC a 30 días 4,36% y la comisión 0,35%. La duración efectiva fue 15,41 años, con vencimiento medio de 26,01 años y 99,27% en plazos superiores a 20 años.

Impacto Para Corea

Para un inversor coreano, la rentabilidad en dólares no basta. Una apreciación del won reduce el resultado local aunque el ETF no caiga, mientras un dólar fuerte puede amortiguar pérdidas. Al ser un ETF listado en EE.UU., importan las reglas coreanas sobre ganancias y distribuciones de ETF extranjeros. La distribución mensual no es interés garantizado y las covered calls limitan parte del alza si los Treasuries suben con fuerza.