자산운용사 실적 양극화 심화, ETF 성장 속 10곳 중 4곳 적자

국내 자산운용업계가 올해 1분기 사상 최대 수준의 분기 영업이익을 냈다. 코스피를 비롯한 국내 증시가 상승했고 상장지수펀드, 즉 ETF 시장으로 자금이 계속 유입되면서 운용보수와 판매 관련 수익이 늘어난 결과다. 그러나 호황의 온도는 고르게 퍼지지 않았다. 전체 자산운용사 10곳 중 약 4곳은 적자를 기록했다. 업계 전체 이익은 커졌지만 이익을 가져간 회사와 손실을 낸 회사가 뚜렷하게 갈린 1분기였다.

최대 이익 뒤의 수익성 격차

이번 실적의 핵심은 성장과 양극화가 동시에 진행됐다는 점이다. ETF 순자산 확대는 운용업계의 대표 성장 동력으로 자리 잡았다. 지수형 ETF뿐 아니라 채권형, 월배당형, 테마형 상품까지 투자 수요가 넓어지며 대형 운용사의 수수료 기반이 두꺼워졌다. 증시 상승은 주식형 펀드와 일임자산 평가액을 끌어올렸고, 이는 운용보수 증가로 이어졌다.

하지만 모든 운용사가 같은 효과를 누린 것은 아니다. ETF 시장은 규모의 경제가 강하게 작동한다. 상품 라인업, 유동성 공급, 마케팅, 판매 채널 확보에 비용이 들고, 상위권 상품으로 자금이 몰릴수록 후발 운용사의 비용 부담은 커진다. 전체 운용사의 약 40%가 적자를 낸 것은 업계 외형 성장만으로는 개별 회사의 생존력을 설명하기 어렵다는 신호다.

ETF 쏠림과 중소형사의 압박

국내 ETF 시장 확대는 투자자에게 낮은 비용과 빠른 거래, 투명한 포트폴리오라는 장점을 제공한다. 동시에 운용사에는 더 치열한 가격 경쟁을 요구한다. 보수가 낮아질수록 대규모 자산을 확보한 회사는 버틸 수 있지만, 자산 규모가 작은 운용사는 손익분기점을 넘기기 어렵다. 특히 신규 ETF를 상장해도 거래대금이 충분히 형성되지 않으면 유동성 비용과 운용 인력 비용이 수익을 압박한다.

국내 규제 환경도 변수다. ETF 상장과 운용에는 지수 구성, 공시, 추적오차 관리, 투자자 보호 기준이 따른다. 이는 시장 신뢰를 높이는 장치이지만 중소형사에는 고정비 부담으로 작용한다. 원화 기준 운용자산이 빠르게 늘어나는 국면에서도 실제 영업이익은 대형사 중심으로 집중될 수밖에 없는 구조다.

투자자와 시장의 다음 관전점

투자자에게 이번 1분기 실적은 운용사 선택 기준을 다시 보게 만드는 지표다. ETF의 보수와 수익률뿐 아니라 거래대금, 추적오차, 운용사의 상품 유지 능력도 함께 점검해야 한다. 적자가 장기화된 운용사는 상품 정리, 조직 축소, 전략 변경에 나설 가능성이 있다.

향후 업계의 승부처는 단순한 ETF 상장 수가 아니라 지속 가능한 자금 유입과 차별화된 상품 경쟁력이다. 증시 상승세가 유지되고 연금 계좌와 개인 투자자의 ETF 활용이 늘면 전체 시장 성장은 이어질 전망이다. 다만 그 과실은 브랜드, 규모, 유동성, 비용 통제력을 갖춘 운용사에 더 크게 돌아갈 가능성이 높다. 올해 자산운용업계의 실적은 ETF 시대의 성장성을 보여주는 동시에, 성장 산업 안에서도 적자 회사가 적지 않은 냉정한 현실을 드러냈다.