자산운용사 1분기 최대 영업이익에도 10곳 중 4곳 적자, ETF 성장 뒤 양극화 심화

자산운용업계가 올해 1분기 분기 기준 최대 영업이익을 거뒀지만, 그 성과는 고르게 퍼지지 않았다. 국내 증시 상승과 상장지수펀드(ETF) 시장 확대가 운용 보수와 평가이익을 밀어 올렸지만, 운용사 10곳 중 4곳은 여전히 적자를 냈다. 불장 속에서도 돈을 버는 회사와 버티는 회사가 갈리는 구조가 더 선명해졌다.

ETF 성장의 과실은 대형사에 집중

올해 1분기 국내 자산운용업계의 실적 개선은 증시 반등과 ETF 순자산 증가가 핵심 동력이었다. 개인투자자의 장기 적립식 투자, 퇴직연금 계좌의 ETF 편입, 테마형 상품 수요가 동시에 늘며 운용자산 확대가 빠르게 진행됐다. 그러나 실제 이익은 브랜드와 판매망을 장악한 대형 운용사에 집중됐다. ETF 시장에서는 규모가 곧 경쟁력이다. 순자산이 큰 상품은 거래량과 유동성이 높아지고, 다시 투자자 유입을 부르는 선순환을 만든다. 반면 후발 운용사는 낮은 보수, 마케팅 비용, 상장 유지 비용을 감당해야 해 자산이 늘어도 손익분기점에 도달하기 어렵다.

10곳 중 4곳 적자, 수수료 경쟁이 수익성 압박

분기 최대 영업이익이라는 headline 뒤에는 약 40% 운용사가 적자라는 숫자가 놓여 있다. 주식형·채권형·혼합형 펀드보다 ETF로 자금이 이동하면서 상품 구조는 빠르게 바뀌었지만, 수익 모델은 더 빡빡해졌다. 투자자에게 유리한 낮은 총보수 경쟁은 운용사 입장에서는 마진 축소로 이어진다. 특히 중소형사는 대표지수 ETF나 인기 테마 ETF에서 대형사와 직접 경쟁해야 하고, 판매 채널 확보 비용도 부담스럽다. 국내 금융투자 규제상 공시, 리스크 관리, 유동성 공급, 내부통제 비용도 계속 발생한다. 원화 기준 운용보수가 얇아질수록 규모를 확보하지 못한 회사의 적자 가능성은 커진다.

투자자는 비용과 지속 가능성을 함께 봐야

이번 실적은 투자자에게도 중요한 신호다. ETF 시장 확대는 선택지를 넓히고 비용을 낮추는 긍정적 효과가 있지만, 운용사 간 체력 차이는 상품 유지와 유동성 품질에 영향을 줄 수 있다. 투자자는 단순히 최저 보수만 볼 것이 아니라 순자산 규모, 거래량, 추적오차, 운용사의 상품 관리 능력을 함께 확인해야 한다. 업계는 당분간 대형사 중심 재편이 이어질 가능성이 높다. 증시가 상승세를 유지하면 전체 이익은 견조하겠지만, 자금 유입이 상위 ETF에 몰리는 흐름이 계속되면 중소형 운용사의 적자 해소는 쉽지 않다.