主动债券ETF，少数固定收益策略正在跑赢基准

主动债券ETF的赢家并不多。结论很清楚：低成本指数ETF仍是长期固定收益配置的锚，但在利率和信用利差同时波动的阶段，少数主动债券ETF正在跑赢基准。

成本门槛仍然很高

指数ETF长期提供低费用、透明和盘中交易优势。主动管理则带来更高成本。主动ETF平均费用率约为0.98%，被动ETF约为0.54%，差距为0.44个百分点。投资10万美元，每年多出440美元；按1美元兑1,380韩元计算，约为60.7万韩元。基金经理必须先覆盖这项成本，投资者才会获得净超额收益。

跑赢的领域很窄

表现较强的主动债券ETF主要有三类。超短期和短期债策略在追求收益的同时降低利率敏感度。中期核心债券策略灵活调整国债、投资级公司债和证券化资产。多资产收益策略则选择性配置高收益债、贷款、新兴市场债和抵押相关债券。2024年主动债券ETF净流入660亿美元，同比增长280%，但在固定收益ETF市场中的占比仍不足14%。

对韩国投资者而言，基准只是第一层。10万美元按1,380韩元汇率折合1.38亿韩元，汇率变动1%就影响约138万韩元。税务、分红、养老金或ISA账户资格，以及汇率对冲费用，都会改变最终收益。